2020年10月22日
全球最乞人憎股市
10月21日，周三。《信報》近年發掘了不少風格獨特的作者，以逢周二市前上載網站的「佛系股評」為例，欄主梁樹德便在談股論市的基礎上引入佛家哲理，別樹一幟之餘，還時常為讀者帶來另類啟示。 梁君新作引起老畢莫大興趣，倒非因為《佛說八大覺經》云「世間無常，國土危脆」，而是文內列出一表，以12年、10年和5年為期，比較了環球不同地區10個主要股票指數的回報表現，涵蓋美日、德英、中港乃至台韓。 港股非最羞家 這些年來，但凡論及跨地域投資，華爾街一枝獨秀是理所當然的主軸，要比較的只是其他市場各自落後美股多遠。從這點着眼，港股比之德日相形見絀，跟台韓較量亦遠有不如。然而，老畢認為最值得一談的並非港股有多不爭氣，而是恒指表現再不濟，也不若英國富時。 證諸梁君所列統計，英股12年累計回報僅38%，明顯遜於港股的60%。以過去5年為對比基礎，恒指「假假哋」都有7%進賬。反觀富時，自2015年10月至今不升反跌，負回報7%，不可謂不羞家。 平日不大留意外圍動向的朋友，未必能一下子想像得到英股竟一差至斯。可是，大不列顛股市與好運絕緣早非今日始，打從英國2016年於公投中決定脫離歐盟那天起，資金對這個市場便避之則吉。過去幾年，美銀每月發表的環球基金經理調查持續顯示英國股市乃世上最逆主流的投資之一（one of the most contrarian bets），聽起來很Cool很有型，說穿了不過婉轉表達英股在芬佬心目中有多「乞人憎」（hated）。誇張講句，執到錢都未必會投放英倫。 大不列顛股市之不受歡迎，從美銀上月公布的環球基金經理調查結果表露無遺。英股「乞人憎」非但半點不改，作為單一類別，銀行股在專業投資眼中更可取，唯一比英股更乞人憎的是能源相關投資。簡而言之，芬佬對英股的觀感，跟一沉不起的銀行或油股所差無幾。 爛攤子尾大不掉 從前首相卡梅倫為脫歐引咎辭職，到保守黨去年12月勝選並拿下國會大多數議席，整整三年半，英國九成時間精力花在替脫歐收拾爛攤子，至今依然尾大不掉糾纏不清。以英股市值佔全球比重僅5%而言，環球投資者缺乏誘因沾手，完全可以理解。然而，逆主流不純屬冷嘲熱諷，再無作為的市場也可以有不少好股，大市表現愈見不得人，優秀基金經理便愈有機會大展身手。港股如此，英股何嘗不然？ 老畢注意到，近年名頭極響亮的英國基金經理Nick Train連番人棄我取，由他操盤的Lindsell Train UK Equity Fund及Finsbury Crowth & Income，過去一年重倉英國個人護理產品製造商PZ Cussons、飲品公司Fever-Tree，以及商業資訊服務商Experian。三股中最先買入的是PZ Cussons，為Nick Train九年來首次於一家英國上市公司建立新倉。 有人漏夜趕科場 這位基金界紅人的舉動所以值得一提，皆因其「招牌」作風乃買入持有（buy and hold），一年內大舉掃入三隻股份，對他來說是罕有地「活躍」了。常言道，有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場，這些年太多人離棄英國股市，在Nick Train一類耐性異乎常人且無寶不落的投資者眼中，正好帶來求之不得的機會。 當然，你敢撈不等於市場一定要認同閣下，惟證諸Lindsell Train及Finsbury的回報表現，即使同樣以12年、10年和5年為對比基礎，兩隻基金俱遠勝基準及同類型對手，足證難玩的市場更需要出色的基金經理。英股翻身催化劑？脫歐後貿易談判並非媒體描繪得那麼悲觀、疫情近尾聲，長年累月衰到貼地，要反彈其實也毋須太多理由。 （編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）