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【佛系股評】專家不告訴你的估值方法

【佛系股評】專家不告訴你的估值方法

搬家去了海星灣旁兩個月,朝早醒來晨光熹微,看著身心暢快,所以近來周末都足不出戶。市場小姐在家玩Just Dance、撚狗。佛系男就睇下書、寫下文,順便在FB Page專頁公告了個Patreon頻道,歡迎各位隨喜訂閱。

Ms Market知佛系男是廣深鐵路(00525)忠粉,下意識地替我關注通關和廣深的最新消息,昨天就看到一位行家朋友分析廣深鐵路的價值,分析比本欄詳盡得多了,覆蓋業務、財務、派息、股價表現,非常立體到位,就叫佛系男認真拜讀學習學習。

佛系男對全篇分析文章都非常認同,那位專家很客觀地表述了廣深鐵路的情況,但有一個破綻,該文以2019、2020、2021三年的平均市賬率作為估值參考,並得出0.35倍市賬率折合1.7元為合理估值。

曾幾何時,佛系男都會以資產值作為估值參考指標,但隨著見識多了,認識到企業有利可圖,資產才有價值,企業倒閉,資產也隨時倒貼都無人要(君不見負油價、免費日本樓,以及四電一腦的回收費?)而且,時移勢易,當愈來愈多business model是輕資產模式,會計制度上的資產值概念已經跟唔上了。

但即使以資產值作為估值標準,又為何要用最近三年?雖知近三年都是受疫情影響狀況,都是屬於歷史上的長尾年份,用三年、五年、七年還是十年,沒有一個準則也沒有對錯,但是採用一個極端偏離常態分布中位數的數據集作為參考卻是一個明顯謬誤。

再說,文中的估值過程比起其業務/財務就欠缺立體了。估值從來都沒有一個標準,倒閉企業的估值方法、可持續企業的估值方法、競爭性大企業的估值方法、壟斷性企業的估值方法都不盡相同。廣深鐵路作為一檔「壟斷」企業、保證業務來源、迎來大灣區整合潛在優勢、現金流充盈,整個經營環境格局的改變,都對企業估值帶來重大影響。而且,估值更加不可能有一個固定數字,1.7元作為合理估值,是在甚麼情況下的合理?以文中所述,筆者的1.7元估值似乎是長尾negative event下的「合理」估值,而不是企業長期持續經營的「合理估值」。

又有另一位專家,近期頻頻唱衰港股,在大眾媒體宣揚轉場美股搵真銀。這個說法非常迎合大眾口味,但其實網上跨境券商盛行,不用你吹捧都已經大把人在炒買美股。本欄亦多次論述「港姐」特別黐線,但仍然堅守這個市場,當然唔係因為「愛」,而係佢全球估值最低,亦是歷史上鮮有的低位!將投資期限稍為拉長三至七年,回報未必最高,但可靠性及持續性一定優於明顯地貴的市場。

上星期事出突然,急趕地在FB Page實時公布了兩個難得的快手操作:

首先是花樣年(01777)復牌,宣布在0.295元小注買入,有信徒當刻留言話唔敢跟,誰知中午前已反彈至0.33元,翌日佛系男FB Page宣布在0.385元沽出,還惹來讀者問我法號是否叫裂口大師。(反眼)沽出花樣年同日,又再宣布以10.6元轉戰世茂(00813),上周五曾高見11.8元。

有這些即食機會當然開心,但希望佛系信徒要稍加留意下市場的買賣Pattern。以上海電氣(02727)為例,佛系男在5底裂口後和8月初谷位稍為反彈前後叫買了幾次,當時只惹來一片「睇我點死既觀望眼神」,但當股價拾級升至2.3元卻有專家彈出來轉汰叫買了。到底2元樓下的上海電氣和2.3元樓上的上海電氣,兩者企業價值有甚麼不同?如果一樣,點解有平既唔買卻要買貴呢?真係只有專家先知。


下面連結佛系男FB專頁,大家多FOLLOW、多留言: https://bit.ly/30rX5cA

梁樹德

筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程,在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸,奉經論典籍為圭臬,心若浮沉,淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)

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