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【佛系股評】港股唔掂檔的原因

已更新:2021年11月1日

佛系股評 梁樹德

上期用了三個例子去證明「港姐」如何黐線、香港股市的無效程度如何令市場扭曲,這所以愈來愈多股評人建議散戶轉戰美股(當然,過去十年來美股表現跑贏全球,亦是其吸引力所在)。

正如佛系男上期討論,empirical evidence在美股市場已可斷定技術分析對長期投資回報完全無幫助,當地投資界已甚少聽到專家採訪會用技術分析討論個股或大市。某些類似技術分析的討論,也是用歷史數據去分析某某指標出現後,有多大機會面臨升市或跌市,就像港股近日經歷八連跌後,搜尋下歷史上出現八連跌後的大市走勢有幾次是升是跌。而且,隨著高頻交易HFT的出現,電腦對股價或技術指標變化的反應速度,快過人類何止十倍,咁技術分析又仲有咩意義呢?

反而自稱成熟、民智已開的香港市場,股民都仍然偏愛技術分析。而且,近年就出現林林總總動輒數萬元的股票分析課程和交易程式。必勝的交易程式佛系男真係未曾見過,反而必勝的賭馬程式就有所聽聞,而且真人實例贏到馬會要落閘放狗。但必贏程式又點會幾萬元就可以買得到呢?

近日佛系男都在努力準備今個月底的理財投資班教材。其中一個題目是討論帳面值的應用範圍和轉變。咁啱上兩個月創興銀行被越秀私有化,就找資料比較一下美英港日四地銀行股的市帳率。

就發現各地市場,美國銀行股的市帳率普遍高於一倍,英國銀行股的市帳率大約是0.6倍左右,香港較多介乎0.3倍至0.6倍,日本較多銀行股市帳率低至0.2倍。

有此大幅差異,不外乎幾個原因。一)美股估值普遍較高;二)美國銀行業賺的息差及費用收入較高(日本銀行賺息差已多年維持特低水平);三)英國銀行才剛開始放寬派息,市場仍對銀行資產質素有憂慮。

但問題來了:香港銀行體系資產質素有較高監管、中港兩地銀行息差尚算唔錯、銀行股派息偏高。何解估值仍然偏低?而且,私人市場對銀行股的交易,已一次又一次證明港股銀行股估值長期偏低。近期的創興銀行為例,私有化價格是0.9倍市帳率,2006年至今的收購案例都介乎1.3倍至2.1倍之間,卻完全無影響其他同板塊股票的估值。

佛系男對此只有一個解釋,就是香港股市的角色問題。香港股市已經多年被定性為讓中資企業上市集資的資金集散地。中外投資者(真正的資金重大持份者)都更偏好某些「唯港」獨有的上市公司,令一般企業對資金的吸引程度大減。以壽險股為例,若然中人壽可在A股市場買到,為甚麼要來港股呢?其他市場買不到,但唯獨香港市場買到的,就只是AIA了。同樣道理,要買一般的消費股、銀行股,中國市場多的是、美股也多的是,用不著冒時差來香港買港股呀。


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梁樹德

筆者先後修習哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程,在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸,奉經論典籍為圭臬,心若浮沉,淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)




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