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【佛系股評】長和的千秋萬代

【佛系股評】長和的千秋萬代



聖誕假期眨眼便完,相信大家仍然沉醉於假期的節奏當中,佛系男亦充滿Holiday Mood,差點忘記交稿。至於《佛系股評》Patreon頻道的「高息股系列」已完成兩篇,分享了二十只高息股的看法,相信追求穩定收高息的「躺平派」大有人在,反應唔錯,今周會陸續發放餘下兩篇。

年底是反省自己的時候,今年要反省的有兩點: 1. 需要更意識自己的competency zone(能力圈),在甚麼範疇對定價/估值的把握能力和程度。例子是十月時寫的富途分析。當時的看法是,富途已建構龐大的Lollapalooza Effect,能夠以多面向服務加固客戶忠誠度,而且股價高位跌65%,估值比仍處於虧損的羅賓漢(HOOD)低7成。時至今日,佛系男覺得以上觀點仍然成立,但當時亦有缺乏考慮的因素,例如市場門檻低、競爭愈趨激烈,每個新開戶成本高達2000港元。這些因素對長遠價值的影響比起中國政府加強監管網上券商有過之而無不及。當時忽略的因素,正反映自己對網券商的認識不足,對自己的能力圈認識得不夠深入。 2. 加深對市場情緒的把握。佛系男講過,大部分市場參與者都是trend follower,成功的投資者擅長逆向投資。影響投資人情緒最大的因素是股價波動,波動愈大,投資人的情緒更易受到影響。以近期處於水深火熱的內房股世茂(00813)為例,本身已經很低殘的10蚊股價,卻因為一個市場傳聞令股價再插五成至低位4.89元。評級機構迫著由「確信平安」轉為「擔心市場悲觀令違約弄假成真」。這件事的學習是,當市場出現極端情況時,對「投資過程」所產生的影響亦可以非比尋常,更需要提高衡量相關影響的標準。

佛系男偏好長和系的公司,《佛系股評》都推介過幾次長實(01113),早兩日長江基建(01038)就宣布以兩成溢價回購,基本都吻合同系回購步調。但高調地以高溢價回購,則反映李氏對長建的喜好更為明顯。在如今超低息率環境,長期預期回報偏低是不爭事實,要在這種環境追求回報,只能夠從提高投資風險入手。長建的綜合性公用業務背景,股東回報率長期保持到9%以上,而且是實實在在的「現金牛」,實質價值比帳面反映的成本值高出幾倍,回購令李氏幾乎無成本提高持股比例,就有更多穩定現金流去支持李嘉誠基金投資更多百倍回報的初創公司。

以李超人身家的規模、李澤鉅的穩陣派風格,長和的未來發展,更似是一面主守,增持、吸納能夠生產穩定、多元現金流的資產;另一面主攻,積極參與投資新興初創企業,確保李氏的「可持續價值」千秋萬代。

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梁樹德 筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程,在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸,奉經論典籍為圭臬,心若浮沉,淺笑安然。筆者是證監會持牌人。 (編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)

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