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【佛系股評】 「港姐」特別黐線

已更新:2021年11月1日

佛系股評 梁樹德


如果說市場小姐係世上十大不可理喻的生物之最,應該都無人唔認同。事關她情緒陰晴不定,又喜歡聽三姑六婆的意見,七嘴八舌加上一個金魚腦,出牌經常都不按章法。如果佢每日吟吟噚噚你都畀足心機聽,想唔精神病都難。

但同樣係市場小姐,都有分中美日韓,以及大家最有親切感的香港。方便起見,我姑且簡稱香港市場小姐做「港姐」。

大家平日聽得多「港女」被人評頭品足,卻鮮有聽到「港姐」有哪些醜態。說來說去就是香港證券市場優勢,甚麼健全法律監管嚴格、資訊透明度高、資金自由流動、監管制度靈活有效、市場足夠成熟、多元化國際金融中心等。但殊不知這個「港姐」的不可理喻程度,幾乎是全球之最。

佛系男早在1月中提到中石油(00857)便是其中一個例子。當時油價已從負數回升至大約50美元一桶,但中石油股價則僅僅由1.94元輕微回升至大約2蚊。還記得1月時,美國一眾油股已經從低位回升近倍,甚至最樣衰的俄羅斯油股都大幅反彈。中石油卻要到4月才開始發力,也只是比去年低位升一倍。同期,佛系男的愛股之一Occidental Petroleum (OXY.US)都已經升逾3倍。佛系男不敢環問甚麼叫市場成熟?效率市場?

第二個例子,華電國際(01071),公司在3月底宣布全年業績並大增派息,以當時股價計大約12厘息。一檔幾乎穩賺不賠的生意,在負利率年代宣派12厘息,「港姐」竟然不為所動。反而一些業務幾乎沒有Bargaining Power,既受制市場、供應商、客戶的爛生意,歷年盈利大幅波動,只是發一個虧轉盈通告,股價已經是低位的3倍有多。大家唔使亂估,這類例子多的是,近期就有檔勝獅貨櫃(00716)。

佛系男絕不是無的放矢。雖然A股市場比H股高許多,十年前佛系男還會認為是港股市場較成熟,較看重價值,而賭性較高的A股市場的投機性濃厚,估值自然較高。但時移勢易,現今的A股估值高得也頗有道理。佛系男早幾個月便看過一個AI數據研究,在過去廿年,能夠在A股市場賺錢的投資方式,從較著重技術分析,漸進至近年更著重價值分析。當然,價值分析的有效程度,仍低於美國股市。佛系男認為,這個是市場漸趨成熟的重要指標。

第三個例子或者能夠引證「北妹」已經比「港姐」更有效率,A股估值比H股合理。中國人壽(02628)股價昨日創52周新低,股價才15.26港元,較去年低位10.5元回升近五成。但比較一下估值,預測市盈率僅6倍,股息率5厘,折讓2成。相比AIA(01299),預測市盈率23倍,股息率1.4厘,市賬率2.4倍。這些都只是基本比較,成不了立論。保險股的一大特點,在大部分情況,股價與大市的相關值較高,因為保險公司也只是利用被保險人的錢投資於資本市場,估值/股價自然隨著股市水漲船高。中國人壽A股(601628.SH)過去的走勢便充分體現了與股市的相關值,但再望下隻H股,完全睇唔出相關性。

中國人壽A股股價大約32人民幣,折合約38.4港元。2倍市帳率就與AIA非常接近了。其實好多香港人都唔知自己有幾落後,與世界及國家發展有幾脫節,卻仍然自抬身價,覺得自己市場較成熟,估值較低才是合理。佛系男係一個懶人,無乜心機做深入研究,但眼見港股市場的資金非常集中於小部分股票,扭曲程度遠高於美國科技股與價值股之爭。只能夠感嘆,「港姐」特別黐線。


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梁樹德

筆者先後修習哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程,在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸,奉經論典籍為圭臬,心若浮沉,淺笑安然。筆者是證監會持牌人。(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)




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