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2023年7月5日散戶奇兵x佛系股評文字版

2023年7月5日散戶奇兵x佛系股評文字版



主持:外圍情況,美債孳息率倒掛情況數十年來最嚴重,對經濟及股市有甚麼啟示?


佛系男:美長短債息倒掛已持續逾一年時間,目前2年期債息達4.96%,與十年期債息相差110.8個基點,這幅度是1981年以來最大的息差水平。睇番1981、1982、1983年歷史,出現長期滯脹、一個較嚴重的經濟衰退在當年發生。年紀稍長的股民可能會記得1982、1983年出現股災。到底而家會否再重演?


債息倒掛已持續一年時間?每一點倒掛都是企業或個人的融資成本愈來愈高,長期投資收益卻更低,變相壓搾企業及個人的資金利潤。情況已經壓榨超過一年。鮑威爾近日更講明不排除在7月及9月連續兩次加息的可能性,這消息一出,令美債息差更闊,對下半年股市肯定不是好事。


雖然市場現在很興高彩烈,甚至對加息覺得只要經濟向好便無所謂的樂觀情緒。但例如我引用JPM最近的報告所講,加息是溫水煮蛙。回顧2022年聯儲局加息三厘,今年開始見到加息後經濟緩和情況,PMI已連續八個月收縮、ISM放緩,近兩個月失業率從3.4%回升至3.7%,甚至個別月度首領失業金的人數也從低位回升,這些都是經濟放緩的跡象。


我們別忘記加息有滯後性。剛才所講經濟放緩跡象,可能是2022年加息3年的效果。到今天加到5厘,疊加到5厘的效果就會在今年下半年至2024年頭出現。市場現在認為經濟無咩事,是因為加息未正式反映在經濟表現上,會否突然出現2023年第4季企業利潤或美國經濟、消費、就業環境會突然轉差?這非常有可能。


主持:咁下半年股市很可能有翻天覆地的變化?但現時市場都在忙觀看三大指數的升勢。但你剛才說到孳息倒掛問題,聯儲局會否也在考慮相同事情,所以在上次沒有加息,按兵不動。其後態度也非常強硬,會否對聯儲局議息有冇影響?


佛系男:影響不會太大,聯儲局除了要衡量自己通脹以外,也看到歐英通脹黏性更嚴重。無辦法,全世界商品以美元計價,美元匯價上升,自然較易拉低通脹,早前提講美國通脹會在4-6月回落,我甚至預期通脹水平會回落至3-4%以下,現在通脹回落,市場趨於樂觀。但要警戒下半年有機會重新出現商品通脹。如比較上半年1-6月各資產表現,股票表現最好,尤其科技股,股票整體回報有15-16%,但商品是倒跌約8%。如是者,下半年會否出現商品跌幅過多而反彈?會否因為天氣或政治因素而令商品價格回升?我認為不要排除這些機會。


我們也要回想2022年初開始加息時的市場反應。剛開始加息時,市場反應認為不得了,加息來臨,經濟要衰退。唱衰退已唱了超過一年時間,但經濟無步入衰退。但到今天,當利率升到5%,市場/投行卻認為,加息不會阻礙經濟,大家繼續樂觀。上年投行/分析員已錯足一年,到今天卻又說加息不會影響經濟增長,大家要否相信?便要考慮。


我去年已在佛系股評PATREON講,加息並不可怕,到聯儲局需要減息或認為加夠息,就是經濟會出現放緩。經濟是軟著陸或硬著陸對股市都不重要,重點是當聯儲局見到企業利潤和就業都有顯著放緩才會停加息,若大家認為聯儲局會停加息,其實代表今年底至明年企業利潤將大幅下降,大家別忽視這風險。


主持:剛才講了很多因素,對美股及美國經濟都以睇淡為主。但美股是一個很強而有力的市場,投資者很難做淡獲利,有甚麼指標顯示股市轉勢?


佛系男:早陣子四大央行開左個會議,除日本外都表現鷹派,日本口徑比較溫和,但也提到若日本通脹達標,將會提前在今年改變YCC政策。代表日本央行將在今年放棄沿行二、三十年的量化寬鬆。日圓近日已跌至140以上,短線可能跌至151,但若到今年底或下年頭看,日圓會有比較大的反彈。目前日圓已處於較低,甚至見底水平。若日圓反彈,對全球股票市場都不是好事。


另外,單論美國股市,NASDAQ從年底至今升幅逾三成,某些股票升幅甚至逾倍。即使目前是牛市,牛市也會有較大的調整幅度。先不說下半年會否差,但第三季大機會出現調整。所以我們上星期節目便講過,若美國股市因為經濟數據好而出現反彈,便提供了重新沽空機會。我仍然相信大家可以係第3季有一個沽空獲利的機會。


主持:有哪些板塊確信特別弱?而家科技股,尤其係AI概念牽動下,股份仍表現強勢,雖然間中有跌幅,但也很快收復,如果要沽空是否從舊經濟、或者金融類板塊着手較好?


佛系男:參考上半年升幅較大、估值較高板塊。上半升市寬差,大型股升幅跑贏,依此,我建議揀大價股做沽空對象。若大家認為這是牛市,市寬會逐步改善,那會見到資金從大價股流份中小型股份,大家可以買大價股的逆向ETF,同時買入中小型股的ETF。我相信這操作較空全,或順應資金流的做法。(大家認為這是牛市的話!)


主持:另外,睇個股,汽車板塊強勢,Tesla 升勢不停,即使大市偏軟,其股價仍升近7%。股價值得繼續憧憬?


佛系男:短期而言,Tesla 在6月20日及今星期升至280元水平,似乎形成了一個小雙頂。短期內,美股在第三季大機會調整,咁Tesla 在第三季出現調整。若把股價圖再拉長至2022年8-9月份,當時股價大約300元,現價只余下很小上升空間便會遇到較大阻力,不宜高追。

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