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【佛系股評】港交所將無運行?

已更新:2021年11月1日

佛系股評 梁樹德

市場小姐喜歡吃雞翼,為求方便,有樣學樣她的港女閨蜜,在家中添置了台氣炸鍋,幾乎每星期都氣炸雞翼。講到氣炸雞翼,最受歡迎的要數CP雞翼!脆口的、水牛城的,甚至雞球、雞塊、雞軟骨,任君選擇。

作為CP的控股公司卜蜂(00043),單看其2020年的越南業務,銷售額約270億港元,盈利75億港元,淨利率高達28%。其越南板塊資產賬面約172億港元,折合資產回報率高達44%。如果在私人市場,單是這個越南板塊業務,如此增長幅度,如此回報率,如此品牌優勢,即使以市銷率兩倍估值也不為過,隨時可以賣個四五百億港元。

但是卜蜂股價長期折讓、個位數市盈率、穩定地派六七厘股息。在香港零售市場大受歡迎的CP,在香港股市卻備受冷落。股價自2015年底以來一直低於一蚊,市值僅百零億港元。業務「吃雞」,股價卻「吃屎」。迫得大股東終於要以每股1.15元提私有化,總估值不足280億港元。

試想,一家公司十年業務穩定增長、無集資需要,每年卻要向小股東分派十億元股息、交港交所會費、會計核數、律師、com sec、過戶、印年報等一大堆無厘頭成本。為了維持這個上市地位,十年就花了上百億港元,已經是其市值的一半有多。如果你是大股東,應該每日都在問自己繼續上市係為乜?

卜蜂例子只是冰山一角,佛系男隨時可以數得出數十隻情況類似的股票,這正是香港股市的崎形現狀。所以佛系男就坦白說了,在本欄與你分析財報數據有何難?即使二千檔股票逐一幫你做估值分析,也肯定幫不到你賺錢。

佛系男相信,類似的私有化、回A退市會繼續發生。其實私人企業已經先行一步,紛紛跑到深圳、上海、新加坡註冊,中資國企也愈見回A趨勢,大折讓小型股無集資需要的,趁股價低、銀行仍然借到便宜錢,自然有很大的私有化退市動機。香港股市,搞到今日如斯田地,估值低、成交縮、趕外資,連本地股民也寧願炒美股A股。這到底是上市公司的質素問題?是監管問題?抑或是政治問題?相信不出數年,公司註冊處也可能要縮減人手。更何況是港交所(00388)?當你以為美股估值很貴,Nasdaq公司的市盈率才28倍,港交所市盈率卻高逾50倍!

講得咁悲觀,卻不代表要完全放棄港股市場。作為最屎股市,港股估值幾乎全球最低,加上私有化因素,都可能是佛系男口中的「獲利逃生口」機會。

梁樹德

筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程,在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸,奉經論典籍為圭臬,心若浮沉,淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)





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