膏腴梁肉 – 20181127 水向低處流形勢加速
港股堅挺，令到大摩都要掉頭唱好。暫時大部分人都期望聖誕鐘敲起時，也是股市止跌走穩時。
美股牛市走了十年，兩個月來下跌一成，到底是轉熊抑或短暫調整？從經濟層面觀察，雖然美國經濟增長速度可能會放慢，但確確實實仍然處於擴張周期，就此而論，任何股市下跌，也只是因應新預期折現率而調整的操作。除非經濟出現明確的衰退預期，或某種因過度融資而帶來的資產泡沫爆破，否則股市大崩盤的情況出現的可能性仍然非常低。（相信這亦是上季巴菲特大手增持蘋果和其他金融股的原因）
如以上論調正確，那未來一年時間的大環境將會是「水向低處流」的形勢將會加速，資金遊走追逐價值型或較高回報投資的速度將會加快。在港股而論，各板塊輪住炒的周期將會縮短。這對估值相對便宜的中港股票當然是屬於利好，有利資金流入。就筆者觀察，近月基金經理亦謹慎地計劃增持些中小型價值港股，完全感覺不到大戶對股市悲觀。
不過，縱然大市向好，那些跑過龍的也必定會跌倒。目前而言，筆者認為維他奶(345.HK)高估值的情況，比騰訊(700.HK)或小米(1810.HK)更危險、更脆弱。一隻傳統食品股，市盈率竟高達55倍、股息率僅1.1%，回報低得過份！